ESR켄달스퀘어리츠

산업 방향과 지속가능성

ESR켄달스퀘어리츠는 2020년 12월 상장 이후 5년째 반기(5월·11월) 결산마다 배당을 줄이지 않고 유지하거나 소폭 늘려온, 국내 유일의 순수 물류센터 리츠다. 그런데 2025년 11월 결산(제12기)에서는 연결 기준 34억원대 순손실을 냈는데도 주당 배당금은 137원에서 139원으로 올랐고, 이 139원은 2026년 5월 결산(제13기)에도 그대로 유지됐다. 정작 주가는 힘을 쓰지 못했다. 2025년 3월 25일 5,030원이던 종가는 1년 뒤인 2026년 3월 24일 4,235원까지 밀렸고, 회사 자체 계산으로도 순자산가치(NAV) 기준 적정주가와 11% 벌어졌다. 회사는 바로 그날 주주서한을 내고 상장 후 처음으로 하반기 자산매각 대금을 재원 삼은 특별배당을 검토하겠다고 밝혔다.

2025년 8월 말 기준 장단기 차입금 합계는 1조3,646억원으로 감정평가 기준 자산가치(3조306억원)의 약 45%에 이른다. 자산을 담을 때마다 차입도 함께 늘려온 결과라 레버리지 관리가 계속 과제로 남는다. 이천4 물류센터를 담았던 신탁 지분 매도는 언론에 130억원대 매각차익으로 보도됐지만, 정작 연결 재무제표에는 관계기업투자자산처분손실 약 46.6억원으로 잡혀 제12기 적자의 상당 부분을 설명한다. 같은 거래를 실물 자산 기준과 연결회계 기준으로 각각 다르게 읽어야 한다는 뜻이다. 상장 이후 반기 결산에서 순손실이 난 것도 이번이 처음이라, 배당은 지켰어도 이익의 질까지 예년과 같다고 보기는 어렵다.