이리츠코크렙

산업 방향과 지속가능성

이리츠코크렙은 반기(6개월)마다 결산하고 배당하는 리츠로, 2023년 상반기 200원이던 반기 배당금이 2026년 상반기 173원까지 완만히 줄어드는 동안에도 매 반기 정확히 30억 6,601만원의 감가상각비를 당기순이익에 더하는 초과배당 방식으로 배당금 급락을 막아왔다. 2024년 5월 2,800억원 규모 차입금을 CD금리+1.70%(약 5.27%) 조건으로 리파이낸싱한 여파로 그해 하반기 순이익이 직전 반기 대비 38.4% 줄면서 현금배당성향이 221.83%까지 치솟았지만, 배당금 자체는 이 초과배당 재원 덕분에 크게 흔들리지 않았다. 최대주주 이랜드리테일은 위탁관리리츠 전환 요건을 맞추기 위해 2021~2022년 지분을 75%에서 48% 수준으로 낮췄고, 이후에도 45%와 48% 사이를 오가며 지분율이 계속 움직이고 있다.

반기배당이 170원대 중반에서 큰 폭으로 흔들리지 않는 것은 이익이 늘어서가 아니라 매 반기 같은 금액의 감가상각비를 순이익에 더하는 초과배당 공식 덕분이어서, 이 재원이 앞으로도 같은 규모로 유지될지와 2027년 5월 만기인 2,800억원 차입금을 다시 낮은 금리로 차환할 수 있을지가 배당 수준을 좌우하는 변수로 남아 있다. 자산도 이랜드리테일이 전량 책임임차하는 리테일 점포 몇 곳에 머물러 있어, 신규 자산 편입이 계속 미뤄지면 배당이 유지되더라도 자산가치와 임대수익의 성장 여력은 제한적일 수 있다.