종근당

산업 방향과 지속가능성

종근당은 2020~2022 회계연도 3년간 보통주 주당 1,000원, 2023~2024년은 1,100원으로 이어오던 배당금을 2025 회계연도에 500원으로 절반 넘게(-54.5%) 줄인 회사다. 문제는 이 배당컷이 이익 감소 폭보다 훨씬 크다는 점이다. 연결 당기순이익은 2025년에 전년 대비 30.2% 줄었을 뿐인데 배당금은 그보다 훨씬 가파르게 깎였고, 그 결과 원래도 낮았던 연결 현금배당성향(2020~2025년 6.3~26.3% 범위)이 8.5%까지 내려왔다. 실적 둔화의 뿌리는 2023년 말 종료된 '케이캡' 공동판매 계약이고, 그 자리를 신약 파이프라인과 대규모 시설투자로 메우려는 움직임이 뚜렷하다 — 노바티스에 기술수출한 CKD-510의 미국 임상이 본격화되는 한편, 시흥 배곧에 자기자본의 39%에 달하는 3,925억원을 들여 바이오복합연구단지를 짓기로 했다. 지금은 낮아진 배당과 커지는 R&D·설비투자, 그리고 아직 해소되지 않은 리베이트발 규제 리스크 사이에서 회사의 우선순위가 어디로 향하는지 지켜봐야 하는 시점이다.

배당의 지속가능성을 낙관하기는 이르다. 배당성향 자체는 8.5%로 낮아 당장 재원 부담은 없어 보이지만, 배당컷의 폭(-54.5%)이 이익 감소 폭(-30.2%)보다 훨씬 컸다는 것은 회사가 이익 방어보다 현금 확보를 더 우선했다는 신호로 읽을 수 있다. 실제로 부채총계는 2024년 말 5,623억8,700만원에서 2025년 말 7,939억4,300만원으로 41.2% 늘었고, 여기에 배곧 바이오복합연구단지 시설투자 3,925억원이 2026~2028년에 걸쳐 추가로 집행될 예정이다. '주주가치 제고' 목적으로 쌓아온 자사주도 소각 대신 교환사채 재원으로 쓰인 전례가 있어, 앞으로도 자사주가 배당 못지않게 자금조달 수단으로 활용될 가능성을 열어둘 필요가 있다. 여기에 2024년 혁신형 제약기업 인증 탈락과 2025년 9월 행정소송 패소로 리베이트 관련 리스크가 완전히 해소되지 않았고, 2026년 3월 확정된 제네릭 약가 개편까지 겹치면서 이익 회복 속도가 예상보다 더딜 수 있다.