동국제약

산업 방향과 지속가능성

동국제약은 2020년부터 2023년까지 4년 연속 보통주 주당 180원을 지급하다 2024년부터 200원으로 올려 2년째 유지하고 있는 회사다. 같은 기간 연결 매출은 5,591억원(2020년)에서 9,269억원(2025년)으로, 순이익은 579억원에서 739억원으로 꾸준히 늘었는데도 현금배당성향은 13~18%대에서만 움직여, 이익이 늘어나는 속도를 배당이 따라가지 못하는 흐름이 이어지고 있다. 2025년에는 배당 구조 자체에도 변화가 있었다. 2018년 제3자배정 유상증자로 발행돼 그동안 보통주보다 훨씬 높은 배당을 받아온 상환전환우선주 770,420주가 연중 전량 보통주로 전환됐고, 12월에는 자사주 371,987주를 환인제약과 맞교환하며 경동제약·진양제약까지 포함한 중견 제약 4사 지분 동맹에 합류했다. 실적을 이끄는 축도 화장품 브랜드 센텔리안24를 앞세운 헬스케어 부문 쪽으로 눈에 띄게 옮겨가는 중이다.

배당의 지속가능성 자체를 걱정할 상황은 아니다. 매출·영업이익·순이익이 5년 연속 늘었고 부채비율도 낮아지는 추세라 200원 배당을 유지할 재원은 충분해 보인다. 다만 방향은 다르게 짚어볼 만하다. 순이익이 547억5,700만원(2022년)에서 739억3,300만원(2025년)으로 35.0% 늘어나는 동안 배당총액은 12.1% 느는 데 그쳐 배당성향이 오히려 13.67%까지 낮아졌는데, 이는 이익 증가분을 주주환원보다 화장품 사업 확장과 신공장 투자 같은 재투자 쪽에 더 배분하고 있다는 뜻이다. 화장품(헬스케어) 부문 의존도가 매출의 34.1%까지 커진 점도 감안할 부분이다 — 지금까지는 성장을 이끈 축이지만, 트렌드 변화나 경쟁 심화에 따른 변동성은 전문의약품·일반의약품보다 클 수 있다.