에스티팜

산업 방향과 지속가능성

에스티팜의 주당 배당금은 2021년부터 올해까지 5년째 500원에 묶여 있다. 그사이 연결 순이익은 33억원에서 550억원으로 열 배 넘게 불어났고, 그 결과 배당성향은 284%에서 18%대로 주저앉았다. 회사가 번 돈을 어디에 쓰는지는 안산 반월공장에 가보면 짐작할 수 있다. 올리고뉴클레오타이드 생산라인을 늘리는 제2올리고동에 1,180억원 넘게 쏟아붓고 있고, 미국이 추진하는 생물보안법으로 중국 CDMO가 밀려난 자리를 노린 대형 수주가 잇따르면서 이 정도 증설로도 벅찰 수 있다는 관측이 나온다. 배당을 늘리기보다 생산능력을 늘리는 쪽에 무게를 둔 회사인 셈이다.

지금의 실적 개선을 그대로 미래에 대입하기는 이르다. 앞서 언급한 대형 공급계약 네 건이 소수의 해외 제약사에 몰려 있어서, 그중 한두 곳의 임상이 실패하거나 상업화 일정이 밀리면 매출 변동성이 커질 수 있다. 2024년에는 영업이익이 17.4% 줄었는데도 금융수익이 급증한 덕에 순이익만 85.3% 늘어난 해도 있었던 만큼, 순이익 증가를 곧바로 본업 개선의 신호로 읽는 것도 주의가 필요하다. 배당총액이 매년 조금씩 늘어나는 것도 이익 배분을 확대해서가 아니라 전환사채가 주식으로 바뀌면서 발행주식수 자체가 불어난 결과라는 점도 감안해야 한다.