한국쉘석유

산업 방향과 지속가능성

한국쉘석유는 2025 회계연도에 주당 현금배당금 36,000원(중간배당 2,000원+결산배당 34,000원)을 책정해 전년(27,000원) 대비 33% 늘렸다. 1989 회계연도(제29기)부터 37년째 결산배당을 한 번도 거르지 않은 회사지만 그 사이 항상 늘기만 한 건 아니어서 2022년엔 전년보다 오히려 1,000원 줄기도 했는데, 2023년부터는 3년 연속 배당을 늘려왔다. 문제는 그 속도가 이익 증가 속도보다 빠르다는 점이다 — 배당총액(468억원)이 별도 당기순이익(482억원)의 97%에 달해, 2023년 87%였던 현금배당성향이 2년 만에 10%포인트 뛰었다. 국내 윤활유 시장 자체는 전기차 확산과 산업생산 둔화로 2025년 판매량이 4.8% 줄었는데도 회사 매출은 프리미엄 제품 확대에 힘입어 오히려 5% 늘었다는 점은 긍정적이지만, 원재료 매입의 35%·해외 매출 대부분이 사실상 쉘 그룹 계열사를 거치는 구조여서 이 회사의 실적과 배당 여력은 상당 부분 그룹 본사의 공급·가격 정책에 달려 있다.

한국쉘석유는 연결재무제표를 작성하지 않는 단일회사로 종속회사가 없다. 사업보고서가 소개하는 파놀린 인수, 데이터센터 냉각유체, 친환경 변압기유(Midel·Mivolt) 같은 신사업은 전부 '그룹 차원'의 성과로만 서술돼 있어, 한국쉘석유가 이 사업들의 매출이나 이익을 실제로 나눠 갖는지는 사업보고서만으로는 확인되지 않는다. 회사 스스로도 '연구개발활동에 해당 사항 없음'이라고 밝힐 만큼 독자 R&D가 없고, 그 대가로 그룹 본사에 사업지원·기술지원 수수료(2025년 99억6,782만원)와 브랜드 로열티(10억8,995만원)를 지급하는 구조다. 즉 국내 상장사이긴 하지만 신사업과 기술의 주도권은 쉘 본사에 있고, 한국쉘석유는 국내 생산·판매와 배당이라는 역할에 머물러 있다고 보는 편이 정확하다.