범한퓨얼셀

산업 방향과 지속가능성

범한퓨얼셀은 2020년부터 2025년까지 단 한 해도 현금배당을 지급하지 않았고, 사업보고서에서도 이익을 나누기보다 수소경제 전환기의 투자와 연구개발에 재원을 우선 배정하고 있다고 스스로 밝히고 있다. 대신 주주에게 돌아가는 몫은 배당이 아니라 "지분 희석을 얼마나 덜 만드느냐"는 방식으로 나타난다. 2022~2023년 사이 모아둔 자사주 178,500주(발행주식의 2.04%)를 2026년 1월 신주 발행 없는 교환사채 재원으로 전량 소진했고, 같은 기간 두 차례 전환사채를 발행하면서도 희석 부담이 큰 회차는 현금으로 조기 상환해 없앴다. 다만 그 방어선 밖에서는 최대주주 범한산업㈜이 지분 상당 부분을 담보로 잡히고 사모사채를 발행하는 등, 회사 재무구조와는 별개의 지분 안정성 리스크도 새로 나타났다.

다만 이 방어적인 자금조달 밖에서 새로운 리스크도 확인된다. 최대주주 범한산업㈜은 2026년 5월 보유주식 중 1,531,394주(17.46%)를 엔에이치투자증권에 담보로 제공하고 200억원 규모 사모사채를 발행했는데(담보유지비율 150%, 이자율 5.9%, 대량보유상황보고서 rcept_no 20260520000329), 이는 범한퓨얼셀 자체 재무구조와는 별개로 지배주주 차원의 지분 안정성 문제를 새로 만든다. 또 2026년 2월 공시한 잠정 실적(당기순이익 37.5억원)이 3월 확정 감사 결과에서 11.8억원으로 3분의 1 이하로 낮아진 사례는, 이 회사 실적 눈높이의 변동폭이 상당히 크다는 점을 보여준다.