후성

산업 방향과 지속가능성

후성은 2021 회계연도에 보통주 주당 15원, 2022년에 20원으로 배당을 소폭 늘렸지만, 2023~2025 회계연도 3개 사업연도 연속 배당을 전혀 하지 않았고 2026 회계연도 역시 아직 배당 계획이 공시되지 않은 회사다. 2022년 톤당 약 59만위안까지 치솟았던 이차전지 전해질염(LiPF6) 가격이 그 이듬해부터 급락하면서 연결 기준으로 2023년 843억9,200만원, 2024년 833억5,900만원의 순손실을 2년 연속 냈고, 회사는 그 와중인 2024년 4월 주주배정 유상증자로 825억8,100만원을 조달해 기존 주주 지분을 13.68% 희석시키면서까지 반도체·이차전지 소재 설비에 재투자했다. 2025년 연결 영업이익이 253억5,000만원으로 흑자 전환하고 2026년 상반기 들어 반도체 특수가스와 리튬염 가격 반등이 겹치며 회복세가 뚜렷해진 지금, 관건은 이 흐름이 끊긴 배당을 되살릴 만큼 단단한지다.

흑자 전환과 유상증자만으로 배당 재개를 낙관하기는 이르다. 2025년 연결 순이익 70억2,800만원은 2022년(1,124억3,800만원)의 6% 수준에 불과하고, 연결 자본총계도 2022년 말 4,152억9,600만원에서 2024년 말 3,327억4,800만원까지 줄었다가 2025년 말 3,893억5,500만원으로 일부만 회복한 상태다. 2024년 유상증자로 기존 주주 지분을 13.68% 희석시킨 지 아직 3년이 채 지나지 않았고, 그 자금은 배당 재원이 아니라 전액 시설투자로 들어갔다는 점도 감안할 필요가 있다. 최대주주 지분율이 2021~2025년 사이 22.7%→22.29%→20.85%로 낮아지는 동안 소액주주 비중은 50%를 넘어섰다는 지배구조도, 대주주 입장에서 배당보다 재투자를 우선하기 쉬운 구조로 볼 여지가 있다. 리튬염 가격 반등 역시 2025년 8월 kg당 52.8위안에서 11월 167.5위안으로 오른 급등세가 공급 증가율 둔화 전망과 저점 통과 기대에 기댄 것이어서, 2022년 수준(kg당 약 590위안)까지 이어질지는 검증되지 않았다.