코미팜

산업 방향과 지속가능성

코미팜은 2003 회계연도 결산배당(보통주 주당 150원)을 마지막으로 2025 회계연도까지 22년 연속 현금배당이 끊긴 회사다. 그런데 정작 살펴봐야 할 지점은 배당의 부재 자체가 아니라 그 뒤에서 벌어지는 자금의 줄다리기다. 넙치·돼지 백신을 만드는 동물의약품 사업은 2025년 단독으로 59억8,900만원의 영업이익을 냈을 만큼 멀쩡한데, 그 이익의 상당 부분이 국내 임상을 시작한 지 17년째 상업화 문턱을 못 넘고 있는 인체신약 PAX-1 개발비로 흘러 들어가면서 연결 영업이익은 19억6,046만원(전년 대비 -68.34%)까지 쪼그라들었다. 여기에 자사가 발행한 전환사채의 파생상품 평가손실 64억5,052만원까지 겹쳐, 2025년은 80억2,782만원의 당기순손실로 마감했다.

다만 낙관하기 전에 짚어야 할 것들이 있다. 2001년부터 전략적으로 추진해온 인체신약 PAX-1은 국내 임상을 시작한 2008년을 기준으로도 17년째 상업화 승인을 받지 못했고, 회사 스스로도 공시에서 "임상시험 약물이 의약품으로 최종 허가받을 확률은 통계적으로 약 10% 수준"이라고 밝히고 있다 — 여러 나라에서 동시에 여러 임상을 진행 중이라는 사실이 이 확률 자체를 바꾸지는 않는다. 이 개발비를 대는 구조도 지속 가능성을 낙관하기 어렵다. 2023년 150억원, 2025년 120억원 규모로 잇달아 발행한 전환사채는 주가가 오를 때마다 회계상 파생상품 평가손실로 잡혀 순이익을 갉아먹고, 실제 전환이 이뤄지면 주식수를 늘려 기존 주주 지분을 희석시킨다. 자사주는 계속 사들이지만 한 번도 소각한 적이 없어, 주주환원이라기보다는 주가 방어 수단에 가깝다. 여기에 기존 사업과 무관하다고 회사 스스로 밝힌 저전력 에어컨 사업까지 더해지면서, 동물의약품 사업이 벌어들이는 현금이 정확히 어디에 얼마나 쓰이고 있는지 계속 지켜볼 필요가 있다. 22년째 끊긴 배당이 가까운 시일 내 재개될 조짐은 현재로선 보이지 않는다.