셀트리온제약

산업 방향과 지속가능성

셀트리온제약은 2025 회계연도 결산배당으로 창사 이래 처음 현금배당을 실시한다. 보통주 1주당 200원, 시가배당률 0.3%로 액수 자체는 크지 않지만, 그동안 매년 5%씩 유지해온 주식배당을 2%로 줄이면서 현금배당을 새로 얹은 것이어서 주주환원 방식의 무게중심이 옮겨가는 신호로 볼 만하다. 이 결정은 매출 5,364억원, 영업이익 561억원으로 창사 이래 최대 실적을 낸 해에 나왔는데, 그 성장을 이끈 힘이 자체 개발 의약품보다 모회사 셀트리온 바이오시밀러의 국내 독점유통과 위탁생산(CMO) 쪽으로 빠르게 옮겨가고 있다는 점이 지금 이 회사를 봐야 하는 핵심 변화다.

다만 시가배당률 0.3%, 배당성향 22%대는 아직 배당주로 눈여겨볼 수준은 아니고, 첫 현금배당이라는 상징성에 비해 실제로 주주에게 돌아가는 현금 규모는 크지 않다. 더 근본적인 문제는 성장의 상당 부분이 자체 개발 제품이 아니라 모회사 셀트리온의 바이오시밀러 유통 마진과 CMO 물량에 달려 있다는 점인데, 이 구조에서는 셀트리온의 실적이나 두 회사 간 유통·위탁 계약 조건이 바뀌면 셀트리온제약의 실적도 함께 흔들릴 수 있다. 정부의 저가 바이오시밀러 유도 정책 역시 처방 확대라는 호재인 동시에 국내 약가 인하 압력으로 돌아올 가능성을 함께 지니고 있어 마냥 순풍으로만 보기는 어렵다. 2월의 자사주 소각도 단주 정리 성격이 강해 적극적인 자사주 매입·소각 프로그램으로 확대 해석할 근거는 아직 없다.