F&F

산업 방향과 지속가능성

F&F는 2025년 기업가치제고계획에서 최소배당금을 1,700원으로 못박은 뒤 2026년에는 이를 2,000원으로 올려 잡았고, 실제로는 2025년에 주당 2,700원을 지급하며 연결 배당성향을 20%대 중반까지 끌어올렸다. 같은 기간 자사주 신탁계약을 거듭 갱신해 보유 물량을 발행주식의 2%대까지 불렸고, 배당소득 세제 혜택을 받는 고배당기업으로도 지정됐다. 그런데 이 주주환원 강화가 본업의 뚜렷한 반등과 함께 온 것은 아니다. 2024년에는 매출과 영업이익이 나란히 줄었고, 2026년 상반기 순이익이 전년 동기보다 86% 넘게 뛴 것도 상당 부분은 강남 역삼 사옥을 매각하며 생긴 일회성 이익 덕분이었다. 여기에 디스커버리 상표권을 통째로 사들이고 디퓨저 브랜드 인수에 나서는 등 브랜드 포트폴리오를 재편하는 움직임, 그리고 아직 결론이 나지 않은 테일러메이드 우선매수권 이슈까지 겹쳐 있어 어느 시점의 스냅샷이냐에 따라 그림이 달라지는 회사다.

2026년 상반기 순이익이 전년 동기보다 86.3% 늘었다는 숫자만 보면 화려하지만, 1분기에만 순이익 1,976억원이 잡혔다가 2분기에는 730억원으로 내려온 흐름이어서 역삼 사옥 매각 같은 일회성 이익의 영향이 크다. 2025년 순이익 증가율(12.6%)이 매출·영업이익 증가율(2.0%, 4.0%)보다 훨씬 가팔랐던 데도 관계기업 지분법이익 급증이 상당 부분 기여했다는 점을 감안하면, 본업만 놓고 본 회복세는 숫자만큼 뚜렷하지 않다. 주주환원율 상승도 배당보다는 자사주 매입 비중이 커 보이는데, 매입한 자사주를 소각한 적은 아직 없어 발행주식 수 자체는 줄지 않았다. 최근 디스커버리 상표권(1,132억원), 헤트라스 투자(672억원) 같은 굵직한 지출이 잇따른 만큼 애초 공언한 3년간 자사주 600억원 이상 매입 공약을 어떤 속도로 채워갈지도 지켜볼 부분이고, 테일러메이드는 여전히 아무것도 확정되지 않은 사안이라 시장 기대가 앞서 반영된 상태에서 무산되면 실망 매물이 나올 수 있다.