남해화학

산업 방향과 지속가능성

남해화학은 최대주주가 농협경제지주(56.00%, 2020년부터 지분 변동 없음)인 국내 최대 비료회사로, 배당을 순수한 주주가치 극대화보다 협동조합·농가 지원이라는 맥락 속에서 결정해온 흔적이 뚜렷하다. 최근 6년간 주당 배당금은 60원에서 100원 사이를 오르내렸고, 정작 순이익이 가장 컸던 해(2022년)에 배당성향은 가장 낮았다. 반도체용 고순도 황산(NES머티리얼즈, 지분 70%)과 청정수소 밸류체인 등 신사업을 벌이고 있지만, 전자는 DART 공시 기준 아직 순손실 상태이고 후자는 업무협약 단계에 머물러 있어 두 사업 모두 아직 배당 재원에 기여하지는 못하고 있다.

DPS가 60~100원 사이에서 특별한 추세 없이 등락해온 데다 순이익 규모와 배당성향의 방향이 어긋난 해가 섞여 있어, 향후 배당 수준을 실적만으로 예측하기는 쉽지 않다. 신사업 중 하나인 NES머티리얼즈는 장부가치가 최초 투자금의 4분의 1 수준까지 줄고 최근사업연도 순손실을 기록해, 반도체 소재 사업이 언제 흑자로 전환돼 배당 여력에 실질적으로 기여할지는 아직 불확실하다.