대한유화

산업 방향과 지속가능성

대한유화는 2022년부터 3년째 1,000원에 묶여 있던 보통주 배당금을 2025년 1,300원으로 30% 올렸다. 같은 해 연결 영업이익은 527억원으로, 2022~2024년 3년 연속 이어지던 적자(최대 -2,146억원)를 벗어나 4년 만에 흑자로 돌아섰고, 배당의 실질적 재원인 연결 순이익(지배주주 귀속)도 317억원으로 함께 반등했다. 그런데 정작 별도 재무제표는 2022년부터 지금까지 4년째 적자를 벗어나지 못했고, 2025년 손실 폭(-450억원)은 오히려 앞선 두 해보다 커졌다. 여기에 정부가 주도하는 나프타분해시설(NCC) 통폐합 협상에서 대한유화가 속한 울산 산단만 반년 넘게 접점을 찾지 못하고 있어, 이번 흑자전환이 업황 반등의 시작인지 일회성 반등인지는 조금 더 지켜봐야 한다.

흑자전환 소식만 보면 반색할 만하지만 재무 세부를 보면 아직 조심스럽다. 별도 순손실은 2022년 -1,476억원에서 2023년 -385억원으로 줄었다가 2024년 -398억원, 2025년 -450억원으로 다시 커지는 추세다. 연결 부채총계도 2023년 3,717억원, 2024년 4,121억원을 거쳐 2025년 6,189억원으로 1년 새 50% 가까이 늘었는데, SM 신규설비 투자는 이미 철회된 상태라 이 증가분이 정확히 어디에 쓰였는지는 지금까지 공개된 공시만으로는 확인되지 않는다. 배당성향 25% 목표도 아직 2025년 단 한 해 실적으로 달성한 수치라, 다음 해에도 유지될지는 더 지켜봐야 한다.