HDC

산업 방향과 지속가능성

HDC는 2020년부터 2025년까지 보통주 주당 현금배당금을 250원→250원→250원→300원→350원→450원으로, 단 한 번도 깎지 않고 늘려왔다. 그런데 이 완만한 배당 증액 뒤에는 결코 완만하지 않은 실적 곡선이 있다. 2022년 1월 자회사 HDC현대산업개발의 광주 화정아이파크 붕괴사고 여파로 그해 연결 영업이익이 전년 대비 57% 급감하고 지배주주 귀속 순이익은 -51억원 적자로 돌아섰는데도 배당은 그대로 유지됐다. 이후 건설 자회사 수익성이 정상화되고 2024년 10월 발전 자회사 통영에코파워가 상업운전을 시작하면서 2025년 영업이익이 다시 88% 뛰어올랐다. 안정적으로 보이는 배당 정책의 이면에, 대형 사고발 실적 붕괴와 신사업발 급반등이라는 롤러코스터, 그리고 자사주는 사들이되 한 주도 없애지 않는 독특한 환원 방식이 함께 자리하고 있는 회사다.

다만 이 모든 안정감에는 결이 다른 우려가 섞여 있다. 2022년처럼 지배주주 귀속 순이익이 적자인 해에도 별도재무제표 흑자를 근거로 배당을 강행한 전례가 있다는 것은, 연결 실적이 다시 흔들릴 경우 배당 재원 논리가 취약해질 수 있다는 뜻이다. 3년 연속 자사주를 사들이면서 단 한 주도 소각하지 않아 자사주 비율이 17%를 넘어선 점도 걸린다 — 매입에 들어간 현금흐름만큼의 EPS 개선·주주가치 환원 효과가 실제로는 확정되지 않은 채, 훗날 재매각이나 스톡옵션 재원으로 다시 시장에 나올 여지를 남겨두고 있다. 여기에 정몽규 회장의 공정거래법 위반 형사재판이 진행 중이라는 점, 그리고 핵심 자회사 HDC현대산업개발의 1년짜리 영업정지 처분이 아직 취소되지 않고 집행정지로만 미뤄져 있다는 점은 지배구조·평판 리스크로 남아 있다. 실적 개선을 이끄는 통영에코파워 역시 정부가 정하는 용량요금·SMP에 수익성이 좌우되는 구조라, 정책 변화 하나로 성장 스토리의 축이 흔들릴 수 있다는 점도 감안해야 한다.