아이에스동서

산업 방향과 지속가능성

아이에스동서는 2023 회계연도에 배당을 재개한 뒤 3년 연속 배당금을 줄여온 회사다. 주당 현금배당금은 2023년 1,500원에서 2024년 1,000원, 2025년 500원으로 해마다 줄었고, 그중 2024년과 2025년은 연결 당기순손실(각각 1,602억원, 718억원)을 낸 해였는데도 배당 자체는 멈추지 않았다. 주력이던 건설 부문 영업이익이 2023년 2,913억원에서 2025년 385억원으로 무너지는 동안, 폐배터리를 원료로 되파는 2차전지 재활용 사업이 그 빈자리를 채우며 실적의 중심축이 바뀌고 있다. 2026년 들어서도 안정과는 거리가 멀어, 1분기에는 고양 덕은지구 입주 효과와 자회사 코엔텍 매각 이익에 힘입어 영업이익이 흑자로 돌아섰다가 2분기에는 같은 덕은지구 다른 블록에서 계약 해지와 재판매가 벌어지며 매출 1,807억원이 통째로 취소되는 등, 부동산 사업장 하나에 실적이 크게 좌우되는 구조가 이어지고 있다.

다만 배당이 줄어드는 추세보다 더 근본적인 신호는 2년 연속 순손실을 내면서도 배당을 강행했다는 점이다. 상법상 배당 재원인 별도 기준으로도 2023년 1,882억원 흑자에서 2024년 -1,623억원, 2025년 -362억원으로 2년 연속 순손실을 냈다. 당기 이익이 아니라 그동안 쌓아둔 이익잉여금을 헐어 배당을 메운 셈이다. 자사주도 2025년에는 매입만 하고 소각은 멈춰, 2024년의 적극적인 소각 기조가 이어질지는 아직 확인되지 않는다. 2026년 상반기 실적의 급격한 반전 역시 회사 체력이 좋아졌다기보다 덕은지구 한 사업장의 회계 처리 방식이 만든 착시에 가깝다. 1분기 흑자의 상당 부분은 코엔텍 매각이라는 일회성 지분법이익 938억원이었고, 2분기에는 같은 프로젝트의 다른 블록에서 매출이 통째로 취소됐다. 2026년 상반기 이자비용만 422억원, 총차입금의 80%가 단기성이라는 점도 지방 미분양과 잔금 지연이 길어질 경우 유동성 부담으로 번질 수 있는 대목이다. 그나마 한국신용평가는 2026년 5월 기준 무보증사채 신용등급을 BBB(안정적)로 유지하고 있어, 이런 손실이 아직 신용도 자체를 흔드는 단계는 아니다.