효성

산업 방향과 지속가능성

㈜효성의 주당 배당금은 2021년 6,500원까지 올랐다가 2022~2024년 4,500원, 3,000원, 3,000원으로 내려앉았고 2025년 들어 5,000원으로 다시 뛰었다. 이 진폭은 회사 자체가 돈을 버는 구조가 아니라, 효성중공업·효성티앤씨·효성화학 같은 계열사 지분을 20~30%대씩 들고 그 지분법 손익을 받아오는 사업지주회사라는 사정과 맞물려 있다. 2024년에는 지주회사를 둘로 나누는 인적분할 과정에서 생긴 일회성 이익까지 순이익에 섞여 오히려 배당성향이 11.1%로 낮아 보였고, 2025년에는 그 요인이 빠지면서 배당성향이 25.3%로 정상화됐다. 지금 효성을 읽으려면 배당금 액수 자체보다 그 밑에 깔린 계열사들의 실적 흐름을 먼저 봐야 한다.

다만 이 흐름을 곧바로 실적 개선의 증거로 읽기는 조심스럽다. ㈜효성의 순이익은 스스로 벌어들이는 돈이 아니라 지분율 20~30%대인 계열사들의 손익을 지분법으로 받아오는 구조여서, 장부상 이익이 늘어도 배당 재원인 현금이 실제로 언제 얼마나 올라오는지는 별개 문제다. 2024년 순이익 4,532억원에는 지주회사 분할 과정에서 생긴 일회성 이익 약 3,157억원이 섞여 있었고, 2023년에는 순이익이 6,800만원까지 떨어져 배당성향 계산 자체가 무의미해질 정도로 실적이 출렁인 전례가 있다. 효성화학처럼 신종자본증권과 영구전환사채로 총 2,000억원을 지원해야 했던 계열사가 여전히 남아 있다는 점도, 지금의 배당 확대 기조가 계열사 실적 사이클에 그대로 종속돼 있음을 보여준다.