보령

산업 방향과 지속가능성

보령은 2021 회계연도부터 2024 회계연도까지 4년째 주당 100원에 묶여 있던 배당금을 2025 회계연도에 160원으로 한 번에 60% 올렸다. 그런데 같은 시기 회사는 정반대 방향의 승부수도 함께 던지고 있다. 2024년 11월 계열사 보령파트너스를 대상으로 1,750억원 규모 제3자배정 유상증자를 단행해 사노피의 항암제 탁소텔(Taxotere) 글로벌 사업권을 2,796억원에 사들였고, 이 여파로 연결 부채총계는 2023년 말 3,662억원에서 2025년 말 5,423억원, 2026년 6월 말 6,356억원까지 계속 불어났다. 여기에 회사는 2026년 9월 15일 이사회에서 전문의약품 영업부문을 물적분할해 별도 법인 '보령파마솔루션'을 세우기로 결의하면서 조직 구조까지 다시 짜는 중이다. 배당은 늘리고 빚도 늘리며 확장하는, 서로 다른 방향의 움직임이 동시에 진행되고 있는 셈이다.

장기 성장성에 대한 기대와는 별개로, 지금의 확장 속도가 재무구조에 주는 부담은 가볍지 않다. 연결 부채비율은 2024년 말 48.39%에서 2026년 6월 말 71.03%로 급격히 올라갔고, 탁소텔 인수 대금 지급과 자사주 매입이 겹치면서 현금 유출도 늘었다. 2026년 상반기 연결 당기순이익은 654억9,337만원으로 전년 동기(92억1,365만원) 대비 610.8% 급증했지만, 같은 기간 영업이익 증가율은 21.1%에 그쳤다. 특히 1분기 세전이익(539억3,000만원)이 영업이익(201억5,100만원)의 두 배를 훌쩍 넘어 순이익 증가분의 상당 부분이 영업 외 요인에서 나온 것으로 보이는데, 그 구체적 항목은 이번 조사로 확인되지 않았다. 배당을 늘린 재원이 이런 일회성 이익에 기대고 있는지, 본업 개선에 따른 것인지는 다음 분기 실적을 더 지켜봐야 확인할 수 있다. 유상증자 대상이 최대주주 개인(김정균 대표가 지분 88%를 보유한) 계열사 보령파트너스였다는 점도 눈여겨볼 대목이다. 자금조달 절차 자체는 이사회 결의를 거친 정상적인 방식이었지만, 결과적으로 오너 일가와 계열사의 합산 지분율을 53.81%에서 63.43%로 끌어올렸다.