엘앤씨바이오

산업 방향과 지속가능성

엘앤씨바이오는 2025년 연결 기준 매출 855억원(전년 대비 18.6% 증가), 영업이익 42억원(14.1% 증가)을 올리며 인체조직이식재와 리투오 등 신제품 사업의 성장세를 이어갔다. 그런데 같은 해 연결당기순이익은 -1,382억원으로 적자전환했다. 주가가 오르면서 제3회 전환사채의 전환권·상환권 공정가치가 커져 발생한 파생상품평가손실(누적 732억원)과 중국 법인 관련 평가손실이 한꺼번에 반영된 결과로, 실제 현금흐름과는 무관한 회계상 손실이다. 그럼에도 회사는 2025년 결산배당으로 주당 50원(총 12억3094만원, 전년보다 8.5% 증가)을 결정하고 100억원 한도의 자사주 매입도 이어갔다. 매출과 이익이 느는 본업과 장부상 대규모 적자가 동시에 존재하는 지금이, 이 회사의 배당과 주주환원을 이해하는 데 필요한 배경이다.

문제는 순이익 숫자가 보여주는 그림과 실제 배당 여력 사이의 간극이다. 2025년 연결 기준 순손실은 1,382억원, 별도 기준으로도 599억원의 손실을 냈는데, 이 중 상당액은 주가 상승에 따라 커진 전환사채 파생상품평가손실(누적 732억원, 자기자본 대비 22.43%)과 중국 법인 관련 평가손실처럼 실제 현금이 나가지 않는 회계상 손실이다. 회사 설명대로 전환사채가 실제로 주식으로 전환되거나 상환되면 이 손실은 사라지지만, 반대로 주가가 더 오르면 손실 규모도 함께 불어날 수 있다는 뜻이기도 하다. 여기에 2025년 말부터 2026년까지 전환사채 전환청구와 유상증자가 이어지며 발행주식 수 자체가 늘고 있어, 배당 총액이 늘어나는 것과 별개로 주당 배당금이나 지분 가치는 희석될 수 있다는 점도 함께 봐야 한다.