비에이치

산업 방향과 지속가능성

비에이치는 2020 회계연도부터 보통주 기준 주당 250원 배당을 6년째 그대로 유지해온 회사다. 그런데 이 정액 배당을 받쳐주는 이익은 한 해 안에서도 크게 출렁인다. 2025년 연결 영업이익은 539억7,842만원으로 전년보다 38% 줄었는데, 1분기 253억6,136만원의 영업손실에서 시작해 3분기 344억8,331만원, 4분기 288억2,180만원 흑자로 분기마다 크게 뒤바뀌었다. 현금배당성향도 2023년 8.7%에서 2025년 26.15%로 올랐다. 같은 해 9월에는 창사 이래 처음으로 자사주 75만2,841주를 소각했는데, 그 무렵 쌓여 있던 자사주(발행주식총수의 10.59%) 가운데 실제 소각으로 이어진 몫은 5분의 1 남짓이었고 나머지는 채무상환과 교환사채 발행에 쓰였다. 배당 정책은 정액을 고수하는 동안, 그 뒤편의 이익과 자본 구조는 그 어느 해보다 분주하게 움직인 셈이다.

다만 2025년의 자사주 소각을 곧바로 적극적 주주환원 강화 신호로 읽기는 조심스럽다. 그해 쌓인 자사주 364만8,895주 가운데 영구 소각된 몫은 20.6%(75만2,841주)에 그쳤고, 나머지 약 80%는 채무상환 자금과 투자재원 마련을 위한 시간외 대량매매(164만6,054주, 2년 만기 PRS 계약 연계)와 교환사채 발행(125만주 교환대상)에 쓰였다. 교환대상 125만주는 주가가 교환가 21,600원을 웃돌면 언제든 유통시장으로 풀릴 수 있어, 9월 소각의 효과를 상쇄할 잠재적 물량으로 남아 있다. 여기에 애플向(추정) 매출 비중이 갈수록 커지는 고객사 구조까지 겹쳐, 정액 배당의 재원이 되는 이익 자체가 소수 고객사·소수 사업부의 실적에 크게 좌우된다는 점도 함께 짚어둘 필요가 있다.