에스엠

산업 방향과 지속가능성

카카오가 최대주주로 올라선 뒤 에스엠은 배당보다 자사주 매입·소각으로 주주환원의 무게중심을 옮겨왔다. 2025년에는 연결 순이익이 전년의 20배에 육박할 만큼 뛰었지만, 그 안에는 자회사 디어유 지분을 추가로 사들이며 생긴 일회성 재평가이익이 섞여 있어서 배당은 그만큼 늘지 않고 별도순이익의 30% 선에서 멈췄다. 화려해 보이는 순이익 증가율과 담담한 배당 사이의 이 격차를 어떻게 읽느냐가 지금 에스엠을 이해하는 열쇠다.

자사주 소각이 화끈해 보이지만 이는 과거 상대적으로 싼 값에 사둔 자사주를 꺼내 쓰는 것이어서, 같은 규모의 소각을 다음에도 반복하려면 그만큼 현금을 들여 자사주를 다시 사들여야 한다. 2025년 순이익 급증분의 상당 부분도 디어유 지분을 추가 취득하면서 지분법 평가에서 연결 편입으로 넘어가며 생긴 일회성 회계상 이익이어서, 이 숫자를 그대로 다음 해 배당 여력의 잣대로 삼기는 어렵다. 2024년에는 영업권 평가 영향으로 영업이익이 전년보다 23% 줄었던 적도 있어, 아티스트 활동과 앨범 판매 주기에 따라 실적이 크게 출렁이는 사업 구조 자체는 그대로 남아 있다.