진로발효

산업 방향과 지속가능성

진로발효는 국세청 면허 체제로 신규 진입이 사실상 막힌 국내 9개 주정사 가운데 생산규모 2위 사업자로, 만든 발효·정제주정을 거의 전량 대한주정판매(주)를 통해 소주 제조사에 공급한다. 이 구조 덕분에 매출은 해마다 990억~1,020억원대에서 크게 벗어나지 않지만, 수입 원부자재·환율·에너지 가격에 좌우되는 원가 탓에 영업이익과 배당금은 최근 5~6년 사이 크게 출렁였다. 주당배당금은 2020년 1,350원에서 2022년 450원까지 떨어졌다가 2025년 1,250원까지 회복했는데, 그 사이에도 배당성향은 줄곧 66~83%대를 유지했다. 즉 이 회사가 실제로 지키는 기준은 배당 절대금액이 아니라 배당성향에 더 가깝다.

배당성향을 66~83%대로 높게 유지해 왔다고는 해도 절대 배당금은 원가 충격에 따라 3년 만에 3분의 1 이하로 줄어든 전례(2020년 1,350원에서 2022년 450원)가 있어, 2026년 밸류업 공시가 내건 '배당성향 40% 이상'이라는 하한은 실제 수준(68.1%)과 상당한 거리가 있는 느슨한 약속에 가깝다. 자사주 매입·소각이나 신규 R&D 투자 등 배당 이외의 주주환원·성장 수단은 뚜렷하게 나타나지 않는다.