DL

산업 방향과 지속가능성

DL은 2022년 미국 화학기업 크레이튼(Kraton Corporation) 인수를 계기로 부채비율이 86.5%에서 160%대로 뛰어오른 뒤, 5년째 그 부담을 이어가고 있는 지주회사다. 그 여파가 가장 뚜렷하게 드러난 곳이 배당이다. 보통주 주당 1,000원 배당을 2022년부터 3년째 유지해오다 2025년에는 이마저 0원으로 낮췄다 — 별도 기준으로는 1,905억1,700만원의 흑자를 내고도 배당을 아예 책정하지 않은 것이다. 2024년 "별도 순이익의 40% 수준 배당"을 공언한 지 2년 만에 나온 무배당 결정이라, 화학 자회사 크레이튼과 합작사 여천NCC의 부실이 지주회사의 주주환원 여력까지 흔드는 국면으로 봐야 한다.

다만 낙관하기 어려운 지점도 여럿이다. 첫째, 별도 기준 이익잉여금이 2023년 말 5조6,821억원에서 2024년 말 5조8,586억원, 2025년 말 6조264억원으로 매년 늘고 있다는 점에서 DL(지주회사) 자체의 배당 여력이 회계상 부족한 것은 아니다. 그런데도 배당을 하지 않았다는 것은 '돈이 없어서'가 아니라 '자회사 지원에 쓰기 위해 의도적으로 유보했다'는 뜻이고, 이 판단이 다음에도 되풀이될 수 있다는 뜻이기도 하다. 둘째, 2024년 배당정책을 발표하며 못박았던 '주당 1,000원' 하한마저 2025년에 지켜지지 않았다는 사실은 앞으로 회사가 내놓을 배당 관련 약속의 신뢰도를 낮추는 요인이다. 셋째, 화학 부문의 부진이 일회성이 아니라 구조적일 가능성이 있다. 여천NCC는 3년 연속 순손실을 냈고 크레이튼도 인수 이후 이자비용이 매년 늘어나는 추세였던 만큼, 정부 주도 구조조정이 계획대로 진행되더라도 실제 손익 개선으로 이어지기까지는 시간이 걸릴 수 있다. 넷째, 이 기간 최대주주 ㈜대림의 지분율은 48.27%까지 오른 반면 소액주주는 40.56%에 그쳐, 배당 중단의 부담이 지배주주보다 소액주주 쪽에 더 크게 쏠려 있다는 점도 함께 감안할 필요가 있다.