시노펙

시노펙(중국석유화공)은 스스로를 '세계 최대 정유회사이자 세계 2위 화학회사'로 규정하는 중국의 국유 에너지 기업입니다. 상하이증권거래소(600028)와 홍콩증권거래소(0386)에 동시 상장돼 있습니다. 지배구조는 국무원 국유자산감독관리위원회(SASAC)가 시노펙그룹을 100% 소유하고, 시노펙그룹이 다시 시노펙 지분 69.35%를 쥔 구조입니다.

사업구조가 독특합니다 — 매출의 5.9%에 불과한 탐사·생산(E&P) 부문이 전체 영업이익의 약 80%를 만들어내는 반면, 매출 절반이 넘는 정유·마케팅유통·화학 세 다운스트림 부문을 합쳐도 영업이익 기여는 마이너스에 가깝습니다.

2024년 매출은 3조 746억위안(-4.3%), 영업이익은 707억위안(-18.6%)이었습니다. 실적 하락의 최대 요인은 화학부문입니다 — 중국 내 기초화학 설비가 전년 대비 10.2% 늘었는데 수요가 이를 따라가지 못해 마진이 무너졌습니다.

이 페이지에서 다루는 수소 사업은 회사 재무제표에서 별도 세그먼트로 공시되지 않고 신에너지 사업 안에 묶여 있어, 수소 사업만의 정확한 매출·이익은 공개 자료로 확인할 수 없습니다.

2021년 발표된 14차 5개년계획에서 회사는 2025년까지 그린수소 생산능력을 연 50만 톤까지 늘리고, 그 기간 누적 생산 100만 톤을 넘기겠다고 밝혔습니다.

실제로는 목표를 크게 밑돌았습니다. 명판 용량 2만 톤짜리 쿠처(신장) 프로젝트조차 2023년 8월 가동을 시작한 뒤 첫해 실이용률이 약 20%에 그쳤고(모래폭풍으로 태양광 패널이 파손되고 하류 정유소의 수소 소화 능력도 부족했습니다), 3년 차인 지금에야 겨우 만부하에 근접했습니다. 최대 규모(10만 톤급)인 우란차부 프로젝트는 2027년 6월 준공을 목표로 하고 있지만 아직 가동 전이고, 오르도스(3만 톤급) 프로젝트는 2024년 손실을 감수하고 지분을 아예 매각했습니다.

2025년 말 기준 중국 전체의 재생에너지 전해수소 누적 가동능력은 연 25만 톤에 불과합니다. 시노펙 한 회사가 내걸었던 목표(연 50만 톤)가 지금 중국 전체 실적의 2배였다는 뜻으로, 애초 목표 자체가 비현실적이었음을 보여줍니다.

수소충전소 사업도 비슷합니다. 2025년까지 600~1,000곳을 짓겠다던 목표는 실제로 약 146곳에 그쳤고, 회사는 이 정량 목표를 슬며시 '연 12만 톤 충전능력'이라는 질적 목표로 바꿔치기했습니다. 다만 2025년 8월에는 사우디아라비아에서 전해조 4기가와트 규모(그린수소 연 40만 톤+그린암모니아 연 280만 톤, 2030년 상업가동 목표)의 대형 프로젝트 기본설계 계약을 맺으며 해외로 눈을 돌리고 있습니다.

이 회사 최고경영진 인사는 이사회 표결이 아니라 국가·당 인사 시스템으로 결정됩니다. 2025년 6월 회장이 '연령'을 이유로 물러나자, 경쟁 국유기업인 CNPC(페트로차이나 모회사)의 최고경영자가 곧바로 후임 회장으로 선임됐습니다. 2023~2024년에는 중앙 순시조가 '회사를 등쳐먹는' 관행을 최대 부패 유형으로 지목하며 특별 감찰을 벌였고, 다수의 임원이 조사 대상이 됐습니다.

러시아 관련 노출도 있습니다. 회사는 2016년부터 러시아 석유화학사 SIBUR 지분(약 8.5%)을 보유하고 있고, 아무르가스화학콤플렉스(AGCC, 지분 40%)에도 참여 중입니다. 2023년 10월 우크라이나 정부는 이런 대러 사업을 이유로 모회사를 '국제 전쟁후원자' 리스트에 올렸고, 2026년 8월에는 AGCC 화재로 다수의 사망자가 발생했습니다.

이란 관련 노출도 반복됩니다. 회사 본사 자체는 미국 재무부의 제재 대상(SDN) 명단에는 없지만, 원유 수입의 약 20%를 처리해온 합작 터미널이 2025년 10월 이란산 원유 취급을 이유로 제재 대상에 등재됐습니다. 이 회사의 이란산 원유 수입을 오랫동안 대행해온 협력사도 과거 여러 차례 미국 제재를 받은 이력이 있습니다.

종합하면, 본사 자체가 직접 제재를 받지는 않지만 러시아·이란과 얽힌 자회사·합작사·협력사가 반복적으로 지정학 리스크의 표적이 되는 구조입니다. 이런 국유기업 특유의 정치적 인사·지정학 리스크는 실적표만 봐서는 드러나지 않는 부분입니다.