플러그파워

가장 잘 알려진 것은 물류창고 지게차입니다. 배터리 대신 수소 연료전지를 넣으면 충전하는 대신 몇 분 만에 채웁니다. 큰 유통업체 창고에서 실제로 쓰고 있습니다.

거기서 멈추지 않고 수소를 직접 만드는 공장과, 물에서 수소를 뽑아내는 전기분해 장치까지 사업을 넓혔습니다. 만들고, 나르고, 쓰는 것을 다 하려는 그림입니다.

세계에 연료전지 7만 6,000대 넘게, 수소 충전 물류 현장 280곳 넘게 깔았습니다. 고객은 월마트·아마존·홈디포·BMW·BP입니다. 월마트 한 곳이 2025년 매출의 24.2%를 차지합니다.

두 대형 고객이 앞으로 3년간 젠드라이브 2만 대 넘게 교체할 계획입니다. 2026년에만 약 2,000대입니다. 새로 파는 것보다 안정적인 매출원이 됩니다.

2026년 2분기 서비스 매출이 1년 전보다 82% 늘었고 마진이 플러스 27%로 돌아섰습니다. 대당 서비스 비용이 30% 넘게 줄었습니다.

최고경영자는 이 마진 개선을 구조적이라고 표현했습니다. 스택 성능이 좋아져 기술자 한 명이 더 많은 장비를 관리할 수 있게 됐다는 설명입니다.

다만 영업비용이 50% 줄어 6,200만 달러가 된 데에는 일회성이 섞여 있습니다. 그중 3,970만 달러가 손상자산 회수분이고, 그 대부분인 3,700만 달러는 6월에 합의한 고객 계약분쟁 이익입니다. 회사도 실제 목표는 분기 7,500만 달러 수준이라고 밝혔습니다. 겉으로 보이는 것보다 비용 절감폭이 작습니다.

미국 에너지부 대출보증은 2025년 1월 16일 맺은 것으로, 미국 내 수소 공장 여섯 곳을 짓는 데 쓸 예정이었습니다. 첫 대상은 텍사스 그레이엄 공장이었습니다.

해지 사유는 첫 인출이 기한 내에 이뤄지지 않았다는 것입니다. 10일 이의제기 기간이 지나 자동으로 확정됐습니다. 텍사스 프로젝트에는 이미 2억 5,000만 달러를 넣은 상태였습니다.

앤트워프는 2022년에 발표하고 30년 임대 계약까지 맺었지만 4년간 착공조차 못 했습니다. 3억 5,000만~4억 유로를 넣을 계획이었고 2025년까지 연 1만 2,500톤을 만들 예정이었습니다. 완공됐다면 벨기에 최대 그린수소 공장이 될 뻔했습니다.

관련 집단소송은 오르톨라니 대 플러그파워라는 사건명으로 뉴욕북부지방법원에서 진행 중이며, 2026년 5월 27일 공동 주 원고와 공동 주 법률대리인이 선임됐습니다.

전해조 사업은 여섯 대륙에 320메가와트 넘게 깔려 있습니다.

2025년 전해조 매출은 1억 8,800만 달러로 사상 최대였고 300메가와트 넘게 출하했습니다. 회사가 말하는 전해조 사업 기회 규모는 약 80억 달러입니다.

얼라이드그린암모니아 3기가와트는 2024년 5월 양해각서, 2024년 10월 구속력 있는 기본계약까지 갔지만 2025년 4분기 예정이던 최종투자결정(FID)을 아직 내지 못했습니다. 65억 달러 자금 조달을 진행 중이고, 가동 예상 시점이 2030년으로 밀렸습니다.

유럽 규제는 순풍입니다. 스페인이 2040년까지 재생연료 11% 의무화 초안을 냈는데 회사는 이것만으로 2030년까지 10기가와트 수요가 생길 수 있다고 봅니다. 유럽연합 집행위가 7억 8,000만 유로 규모 네덜란드 보조금을 승인했고, 2026년 12월에는 최대 5억 유로 규모의 네 번째 수소 경매가 열립니다.

2026년 2월 커민스가 신규 전해조 수주를 전면 중단하고 4억 5,800만 달러를 손상 처리했습니다. 최고경영자는 그린수소 수요가 극적으로 말라버렸다고 말했습니다.

서구 전해조 제조사들의 공장 가동률이 10~20%에 그칩니다. 세계 제조능력은 연 25기가와트입니다.

그린수소 생산 원가가 킬로그램당 3~6달러인데 천연가스로 만드는 수소는 1~2달러입니다. 미국에서 45V 세액공제가 축소되면서 최대 3달러 지원이 사라졌습니다.

넬은 매출이 9,300만 달러 수준으로 줄었습니다. 그린하이드로젠시스템즈·헬리오젠·유니버설하이드로젠·니콜라는 상장폐지되거나 청산됐습니다.

이 맥락에서 플러그파워를 봐야 합니다. 업계가 무너지는 중에 아직 버티고 있고 매출은 늘고 있다는 점이 이 회사의 위치입니다.

2026년 상반기에 시장가 발행으로 주식을 한 주도 팔지 않았습니다. 긍정적인 신호입니다.

2025년 12월 30일 월마트가 5,528만 6,696주 워런트를 전량 포기했습니다. 확정된 3,455만 주와 미확정 763만 주가 함께 사라졌습니다. 대가로 15년짜리 기술 라이선스 계약을 맺었습니다.

2026년 2월 주주총회에서 승인주식수를 15억 주에서 30억 주로 두 배 늘렸습니다. 액면병합은 피했지만 앞으로 찍을 여지가 커졌다는 뜻이기도 합니다.

2025년 11월 6.75% 전환사채 4억 3,125만 달러를 발행해 15% 담보사채를 전액 갚고 1순위 담보권을 없앴습니다. 만기는 2033년 12월 1일, 전환가는 주당 약 3달러입니다.

자산 매각으로 2억 7,500만 달러 이상을 만들겠다는 계획입니다. 스트림데이터센터에 뉴욕 게이트웨이와 텍사스 그레이엄을 팔았고, 7~8월에 4,700만 달러가 들어왔습니다. 근시일 목표 8,000만 달러 중 5,200만 달러가 도착했습니다.

상반기에 제한현금 1억 1,500만 달러가 풀렸고 앞으로 12개월간 1억 5,500만 달러가 더 풀립니다.

2분기에 블랙록이 지분을 21% 늘리고 시타델이 27배 늘린 반면, 르네상스테크놀로지스는 58% 줄였습니다.

조지아 우드바인 15톤, 테네시 찰스턴 10톤, 루이지애나 세인트게이브리얼 15톤으로 하루 40톤을 만듭니다. 루이지애나는 올린과 세운 합작사 이드로제니가 운영합니다.

2025년 세 공장에서 4,600톤 넘게 만들었습니다. 테네시는 가동률 99%, 조지아는 8월에 가동률 97%를 기록했습니다.

액화수소 트레일러 34대, 기체 트레일러 89대를 운영합니다.

다만 연료 부문 마진은 여전히 마이너스 48.8%입니다. 1년 전 마이너스 91%에서 나아졌지만 수소를 만들어 파는 일 자체는 아직 손해입니다.