오라클

오라클은 1977년 세계 최초의 상용 SQL 기반 관계형 데이터베이스 소프트웨어를 만든 회사로 시작했다. 지금도 은행·항공사·정부기관 등의 핵심 업무 시스템 상당수가 오라클 데이터베이스 위에서 돌아간다.

사업은 크게 세 갈래다. 오라클 클라우드 인프라(OCI)는 아마존웹서비스·마이크로소프트 애저처럼 서버·저장공간·AI 컴퓨팅을 빌려주는 사업이고, 클라우드 애플리케이션은 Fusion ERP·NetSuite 같은 완제품 업무 소프트웨어를 구독 방식으로 판다. 마지막으로 라이선스·지원은 예전부터 팔아온 데이터베이스 소프트웨어를 기업에 직접 설치해주고 유지보수료를 받는, 회사의 뿌리가 된 사업이다.

최근 성장은 거의 전부 OCI에서 나온다 — 기업들이 자체 서버 대신 오라클 클라우드에서 AI 모델을 학습·서비스하도록 빌려주고 그 사용료를 받는 구조다. 반면 전통 라이선스·지원 매출은 정체 상태다.

2025년 1월 21일 트럼프 대통령이 백악관에서 오픈AI·소프트뱅크·오라클과 함께 '스타게이트 프로젝트'를 발표했다. 4년간 5,000억 달러(즉시 1,000억 달러 집행) 규모의 미국 내 AI 인프라 구축 계획으로, 초기 출자는 소프트뱅크·오픈AI가 각 190억 달러(40%), 오라클·MGX가 각 70억 달러였다. 텍사스 애빌린 플래그십 사이트를 시작으로 미시간·위스콘신·와이오밍 등으로 부지가 확장되며 전체 규모는 약 7GW, 3년간 4,000억 달러 이상 투자로 커졌다.

2025년 9월에는 오픈AI와 별도로 5년간 총 3,000억 달러 규모의 단독 클라우드 컴퓨팅 계약을 체결했다는 보도가 나왔다(2027년 공급 개시). 이를 위해 오라클은 오픈AI 애빌린 데이터센터용으로 약 400억 달러 상당의 엔비디아 GB200 GPU 수십만 개를 15년 리스 방식으로 조달하는 계약을 맺었다.

고객은 오픈AI에 그치지 않는다. 2025년 9월 메타와도 약 200억 달러 규모 AI 클라우드 컴퓨팅 계약 협상이 보도됐고 그해 10월 공식 확인됐다. xAI(일론 머스크)는 100억 달러 규모 서버 임대 협상이 결렬됐다는 보도가 있었지만 여전히 오라클 클라우드에서 모델을 훈련하는 기존 고객이며, 2025년 10월경에는 AMD Instinct MI450 GPU 5만 개 클러스터 도입 계약도 발표했다.

FY2026(2026년 5월 마감) 매출은 674억 달러(+17%)로 사상 최대를 기록했다. 그 안에서 무게중심은 뚜렷하게 옮겨가고 있다 — 클라우드(IaaS+SaaS) 매출이 340억 달러(+39%)로 전체의 51%를 처음 넘겼고, 그중에서도 클라우드 인프라(OCI)는 181억 달러(+77%)로 급성장하며 클라우드 매출 내 비중이 FY2024 35%에서 FY2026 53%로 뒤집혔다.

반면 Fusion ERP·NetSuite 같은 클라우드 애플리케이션(SaaS)은 159억 달러(+11%)로 상대적으로 완만했고, 오라클의 뿌리인 전통 라이선스·지원 매출은 245억 달러로 오히려 -1%를 기록해 정체 상태다. 성장은 사실상 전부 OCI 한 곳에서 나오고 있는 셈이다.

FY2026 4분기 OCI 매출은 전년 대비 93% 성장했는데, 이 성장률 자체가 8분기 연속 가속(55%→68%→84%→93%)하고 있다는 점이 시장이 이 회사를 'AI 클라우드 승자'로 재평가한 근거였다.

이런 성장에는 막대한 돈이 든다. FY2026 데이터센터 자본지출은 557억 달러였고, 회사는 FY2027엔 900억~950억 달러까지 늘리겠다고 밝혔다. 그 결과 FY2026 잉여현금흐름은 -237억 달러 적자로 돌아섰다.

이 돈은 상당 부분 빚으로 조달한다. 2026년 2월 오라클은 그해에만 450억~500억 달러를 부채와 자본으로 추가 조달하겠다고 발표했고, 실제로 3~40년 만기 8트랜치 회사채를 250억 달러 규모로 발행했다(주문이 1,550억 달러까지 몰릴 만큼 인기는 있었다). 총부채는 1년 새 약 40% 늘었다.

이 부담을 시장이 어떻게 보는지는 신용부도스와프(CDS) 스프레드로 드러난다. 2026년 8월 오라클의 CDS 스프레드는 약 200bp까지 치솟아 엔비디아(약 78bp)·메타(약 93bp)보다 훨씬 높았고, 이는 2008년 말 CDS 집계가 시작된 이후 약 18년래 최고 수준이었다. 결국 2026년 7월 9일 S&P는 오라클의 신용등급을 BBB에서 BBB-(정크 바로 위 1단계)로 낮췄다.

가장 큰 리스크는 고객 집중이다. 애널리스트들은 6,380억 달러 규모 RPO(잔여계약)의 절반 이상이 오픈AI 한 회사에서 나온다고 추정한다. 오픈AI는 매출이 빠르게 늘고는 있지만 여전히 대규모 적자를 내는 비상장 회사라, S&P·무디스 모두 이 '거래상대방 리스크'를 신용등급 조치의 핵심 근거로 명시했다.

2026년 2월에는 엔비디아·오픈AI·오라클 사이의 '순환금융'(엔비디아가 오픈AI에 투자 → 오픈AI가 그 돈으로 오라클에 클라우드 대금 지불 → 오라클이 다시 엔비디아 칩을 구매하는 구조) 우려가 확산되며 AI 섹터 전반의 신뢰도 문제로 번졌다. 같은 달 미시간의 한 연기금(City of Sterling Heights Police & Fire Retirement System)은 오라클이 250억 달러 규모 회사채를 발행하기 전 오픈AI의 목표 미달·지급능력 우려를 알고도 투자자에게 공시하지 않았다며 증권집단소송을 제기했다 — 피고에는 래리 엘리슨과 전 CEO 사프라 카츠도 포함됐다.

그 결과 오라클 주가는 2025년 9월 고점 대비 2026년 9월 초 기준 55~59% 하락한 상태다. 다만 애널리스트 32인의 평균 목표주가는 여전히 현재가보다 훨씬 높아, 이 회사를 'AI 클라우드의 진짜 승자'로 보는 시각과 'AI 버블이 가장 먼저 터질 후보'로 보는 시각이 첨예하게 맞서고 있다.