카자톰프롬

카자톰프롬은 우라늄 탐사·채굴·가공을 전담하는 카자흐스탄의 국영기업이다. 1997년 대통령령으로 옛 소련 시절 여러 원자력 관련 국영기업을 통합해 설립됐고, 13개 안팎의 채광 자회사가 모두 현지침출채광(ISR, In-Situ Recovery) 방식으로 우라늄을 뽑아낸다 — 노천·갱내 채굴 없이 화학용액을 지하 광상에 주입해 우라늄만 녹여 뽑아내는 방식으로, 카자흐스탄 우라늄 광상의 지질 특성 덕분에 채굴 비용이 세계에서 가장 낮은 축에 든다. 채굴한 우라늄 정광은 자회사 울바 금속가공공장(Ulba Metallurgical Plant)에서 핵연료용 소재·펠릿으로 가공되며, 이 공장은 탄탈럼·니오븀·베릴륨 같은 희소금속도 함께 생산한다.

2018년 11월 런던증권거래소(GDR)와 아스타나국제거래소(AIX)에 동시 상장(IPO 당시 유통물량 약 15%)하면서 국영기업 중에서는 드물게 외부 투자자에게 지분 일부를 개방했다. 2026년 9월 기준 지분 구조는 카자흐스탄 국부펀드 삼룩카즈나(Samruk-Kazyna)가 약 63%, 재무부가 약 12%로 정부 합산 지분이 약 75%에 달하고, 나머지 약 25%가 자유 유통 지분(런던 GDR·AIX 보통주)이다. 재무부 지분은 2024년 7월 삼룩카즈나 보유분 일부를 이전받으며 새로 편입됐다.

카자톰프롬의 가장 눈에 띄는 최근 행보는 '증산이 아니라 감산'이다. 회사는 원래 2018~2020년 시장 침체기에 계약 물량 대비 20% 감산했던 것을 단계적으로 되돌려 2024~2025년경 '100% 생산 수준' 복귀를 목표로 해왔다. 그런데 2025년 8월, 이 복귀 계획을 다시 뒤집고 2026년 생산 목표를 계획 대비 약 10%(세계 1차 공급량 기준 약 5%) 낮춰 잡겠다고 발표했다. 회사는 공식 발표문에서 "현재의 수급 균형과 기존의 미충족 수요가 100% 수준으로의 복귀를 충분히 정당화하지 못한다"고 밝혔는데, 관세 전쟁 등으로 인한 시장 불확실성과 현물가격 변동성 속에서, 세계 공급량의 상당 부분을 쥔 회사가 스스로 물량을 조절해 장기계약 가격(2026년 상반기 평균 파운드당 95.50달러 수준)을 지지하려는 전략으로 업계는 해석한다.

핵연료 판매 외에도 지정학적 리스크에 정면으로 노출된 사업이다. 카자흐스탄산 우라늄은 전통적으로 러시아를 경유해 서방 시장으로 수출돼 왔는데, 2022년 우크라이나 전쟁 이후 회사는 러시아를 우회하는 '중간회랑(Middle Corridor, 카스피해·아제르바이잔·조지아·흑해를 잇는 노선)' 수송 능력 확충을 추진해왔다 — 2024년에는 회사 스스로 "전쟁이 서방 공급을 더 어렵게 만들고 있다"고 공개 경고한 바 있다.

카자톰프롬은 2025년 8월, 애초 2026년까지 '100% 생산 수준'으로 복귀하겠다던 계획을 다시 미루고 생산 목표를 계획 대비 약 10%(연간 약 3,080tU, 세계 1차 우라늄 공급량 기준 약 5%) 낮춰 잡겠다고 발표했다. 회사가 공식 발표문에서 밝힌 이유는 "현재의 수급 균형과 기존의 미충족 수요가 100% 수준으로의 복귀를 충분히 정당화하지 못한다"는 것이다.

표면적 이유는 수급 판단이지만, 시장에서는 관세 전쟁 등에 따른 불확실성과 현물가격 변동성 속에서 회사가 세계 공급의 상당 부분을 쥔 지위를 활용해 스스로 물량을 조절함으로써 장기계약 가격을 방어하려는 전략적 판단이 함께 작용했다는 해석이 많다. 실제로 2026년 상반기 장기계약 평균 가격은 파운드당 95.50달러로 전년 동기보다 15.50달러 올랐고, 현물가격(파운드당 85.98달러, +24%)과의 격차도 좁혀지는 추세다 — 감산이 실제로 가격 방어 효과를 내고 있다는 근거로 인용된다.

2026년 상반기 실제 생산량(지분 기준 7,054tU)은 오히려 전년 동기 대비 10% 늘었는데, 이는 이미 낮아진 기준선 대비 정상 가동을 재개한 결과이고, 연간 가이던스(27,500~29,000tU, 100% 기준) 자체는 '100% 완전 복귀' 시나리오보다 낮은 수준에서 유지되고 있다는 점에 유의해야 한다.

2026년 2월, 카자톰프롬은 인도와 약 40억 달러(2조 텡게) 규모로 추정되는 장기 우라늄 공급계약을 체결했다고 알려졌다. 인도는 자국 원전 확충 계획에 필요한 우라늄을 안정적으로 확보하려는 목적이고, 카자톰프롬 입장에서는 중국·러시아 중심이던 아시아 판매망을 인도로 넓히는 동시에 장기계약 비중을 늘려 현물시장 변동성에 대한 노출을 줄이는 효과가 있다.

다만 이 계약은 이미 공급이 빠듯한 세계 우라늄 시장에서 유통 가능한 물량을 추가로 묶어두는 효과가 있다는 지적도 나온다 — 카자톰프롬의 2026년 자발적 감산과 맞물려, 시장에 풀리는 실제 유통 물량이 더 줄어드는 결과로 이어질 수 있다는 것이다.

카자흐스탄산 우라늄은 전통적으로 러시아 영토를 거쳐 유럽·미국 등 서방 시장으로 수출돼 왔다. 2022년 러시아의 우크라이나 침공 이후 이 경로 자체가 지정학적 리스크로 떠올랐고, 카자톰프롬은 러시아를 우회하는 '중간회랑(Middle Corridor)' — 카스피해를 건너 아제르바이잔·조지아를 거쳐 흑해로 나가는 노선 — 의 수송 능력을 확충하는 작업을 진행해왔다.

2024년 9월에는 회사 스스로 "우크라이나 전쟁이 서방 공급을 더 어렵게 만들고 있다"고 공개적으로 밝히기도 했다. 대체 경로가 완전히 자리 잡기 전까지는, 러시아 관련 제재나 물류 차질이 카자톰프롬의 서방향 공급에 간접적으로 영향을 줄 수 있는 구조적 리스크로 남아 있다.