제이에이솔라

JA솔라는 잉곳·웨이퍼·셀·모듈을 모두 다루는 수직계열화 업체로, 에너지저장장치(ESS)와 태양광 발전소 개발·운영 사업도 함께 한다. 핵심 기술은 N형 TOPCon(전체 출하량의 95% 이상)이며, 후면전극(BC) 기술도 병행 개발 중이다. 주력 모듈 브랜드 '딥블루(DeepBlue)' 시리즈는 2025년 10월부터 최신 '딥블루 5.0'(효율 최대 24.8%, 출력 최대 640~670W) 양산을 시작했다.

생산기지는 중국 본토 외에 베트남·말레이시아에 있고, 최근에는 이집트·오만으로 해외 생산을 확대하는 중이다(오만 셀 6GW·모듈 3GW, 약 39억 6,000만 위안 규모 투자). 한때 미국 애리조나에 2GW 모듈공장을 지었지만(2023년 가동), 2025년 이 공장을 미국 코닝(Corning)에 2억 2,700만 달러에 매각하며 미국 내 직접 생산에서 철수했다.

2025년 모듈 출하량은 69.56GW로 트리나솔라와 나란히 세계 3위(1위는 JinkoSolar·LONGi, 80~90GW대)를 기록했다. 그러나 2024년(매출 -14.0%)에 이어 2025년(매출 -29.9%)까지 2년 연속 두 자릿수 매출 감소와 대규모 순손실을 냈고, 매출총이익률은 2025년 처음으로 마이너스(-2.1%)로 떨어졌다. 재무구조도 나빠져 부채비율이 2019년 우회상장 이후 최고치인 72.15%까지 올랐다.

2007년 나스닥에 ADR로 상장했던 JA솔라는 2018년 7월 창업자 겸 회장 진바오팡이 주도한 컨소시엄에 인수되며 자진 비상장화했다 — 매수가 주당 7.55달러, 총 거래액 약 3억 6,210만 달러로 트리나솔라(주당 11.60달러, 약 11억 달러)보다 훨씬 작은 규모였다.

중국 재상장 방식도 트리나솔라와 다르다. 트리나솔라는 새 법인이 신규 IPO로 상장했지만, JA솔라는 선전거래소에 이미 상장돼 있던 무관한 회사(천업통련중공업, 원래 철도교량 장비업체)에 지분을 넘기고 그 회사의 상장 지위를 사들이는 '우회상장(역합병)' 방식을 썼다(2019년 12월 완료, 종목코드 002459는 그대로 유지하고 사명만 진아오테크로 변경).

다만 접근성 면에서는 트리나솔라보다 사정이 낫다 — 이 종목이 속한 선전 '메인보드'(2021년 중소판 통합)는 트리나솔라가 상장된 상하이 커촹반과 달리 외국인 개인투자자도 일반 후강퉁으로 매매할 수 있는 시장이다(LONGi와 같은 유형). 다만 별도로 추진하던 홍콩거래소 2차 상장은 2025년 4월 신청 후 6개월 안에 승인받지 못해 그해 10월 신청 자체가 실효됐고, 이후 재신청 소식도 확인되지 않아 진코솔라의 ADR 같은 손쉬운 국제 창구는 아직 없다.

2024년 매출이 14.0% 줄며 흑자에서 적자로 돌아섰고(순손실 약 46억 5,600만 위안), 2025년에도 매출이 29.9% 더 줄면서 순손실이 약 46억 800만 위안으로 비슷한 규모의 적자가 이어졌다 — 매출총이익률은 2025년 사상 처음으로 마이너스(-2.1%)를 기록했다. 부채비율도 2019년 우회상장 이후 최고치인 72.15%까지 올랐다.

문제는 회복 속도다. 같은 업계의 트리나솔라는 2026년 상반기 순손실을 전년 동기 대비 약 90% 줄이며 빠르게 회복하는 모습을 보였지만, JA솔라는 오히려 2026년 상반기 순손실(약 26억 6,300만 위안)이 전년 동기(약 25억 8,000만 위안)보다 소폭 커졌다 — 1분기 매출총이익률이 반등하며 회사 측은 2026년 하반기 분기 흑자 전환을 기대한다고 밝혔지만, 2분기 손실이 1분기보다 오히려 커지는 등 아직 뚜렷한 반전 신호는 확인되지 않는다. 수출 환급 세제 혜택 축소와 일부 해외 수주 관련 위약금 등 이 회사만의 추가 악재도 겹쳤다.