남화산업

산업 방향과 지속가능성

남화산업은 2023~2025 사업연도 3년 내리 주당 200원의 결산배당을 유지했지만, 그 사이 별도기준 당기순이익은 2022년 206억원에서 2025년 67억원으로 줄어 현금배당성향이 23.3%에서 61.7%로 뛰었다. 2026년 3월 공개한 '기업가치 제고 계획'은 배당성향 40%를 목표로 내걸었는데, 정작 직전 실적은 이미 그 목표치를 훌쩍 넘어선 뒤였다. 골프장 자체는 사실상 무차입에 가까운 저부채 사업이지만, 총자산의 41%가 시멘트 계열 관계기업 지분에 묶여 있어 배당 여력이 골프장 영업실적만으로는 설명되지 않는 구조다.

다만 밸류업 계획이 내건 배당성향 40% 목표는 이미 2025년 실적 기준 61.7%를 넘어선 뒤에 나온 것이어서, 앞으로 배당을 실제로 더 늘리겠다는 신호인지 현재 상태를 사후적으로 설명한 것인지 분명하지 않다. 총자산의 41%를 차지하는 한국씨엔티 지분에서 나오는 지분법이익도 2024년 33억 9천만원에서 2025년 28억 6천만원으로 줄고 있어, 골프장 본업 부진과 맞물리면 배당 재원이 두 방향에서 동시에 흔들릴 수 있다.